Внутренние источники финансирования капитала
Впрочем, если материнская компания не может перевести себе деньги в форме дивидендов, она может переместить их в форме займов другим дочерним компаниям. Как вариант, материнская компания может получать денежные средства от дочернего предприятия, взимая с нее лицензионное вознаграждение за пользование своими торговыми марками, авторскими правами или патентами или предусматривая отчисления на покрытие общекорпоративных или административных расходов. Подобные платежи достигают внушительных размеров. В 2002 г. зарубежные дочерние компании американских корпораций перевели материнским компаниям роялти и лицензионные вознаграждения на сумму $29,4 млрд, а американские дочерние компании иностранных корпораций с той же целью перечислили своим материнским компаниям 1 5 , 4 млрд.28 (Впрочем, мы не хотим сказать, что какие-либо из этих платежей осуществлялись для того, чтобы обойти существующие в принимающих странах ограничения на движение капитала.)
Материнская компания может также перемещать средства между своими предприятиями путем корректировки трансфертных цен, уплачиваемых за товары и услуги в рамках внутрикорпоративных транзакций, осуществляемых между дочерними компаниями и прочими филиалами одного корпоративного семейства. Предположим, дочерняя компания В действует в стране, где существуют жесткие ограничения на репатриацию прибыли, а в стране дочерней компании А таких ограничений нет. Увеличивая цену, устанавливаемую компанией А на товар, приобретаемый компанией В, МНК может переводить денежные средства из В в А. (О том, как подобная ценовая политика сказывается на величине налога на прибыль, и о ловушках, подстерегающих фирмы, агрессивно манипулирующие трансфертными ценами, читайте в главе 19.) Фирмы должны знать, что наименее спорной политика трансфертного ценообразования является в случае, когда она осуществляется между двумя полностью принадлежащими фирме дочерними компаниями. В противном случае фирма может поставить себя в положение либо обмана сторонних инвесторов (в случае с компанией В), либо их обогащения (в случае с компанией А) за счет своих собственных акционеров.
Теоретически подобные внутрикорпоративные переводы средств могут приносить выгоду всей корпорации, однако на практике они порой создают проблемы на уровне дочерних предприятий и менеджмента. С точки зрения материнской компании перемещение денежных потоков из дочерней компании в «центр» может быть выгодно. Однако в самом дочернем предприятии это может создавать операционные проблемы и способствовать росту расходов. Материнская компания может считать разумным перекачивание оборотного капитала дочерней организации и уменьшение ее официальной прибыли путем раздувания лицензионных вознаграждений, управленческих платежей или трансфертных цен. Но с другой стороны, такой подход может создать неправильное представление об эффективности операций дочерней организации. Если труд менеджеров оплачивается без учета таких финансовых манипуляций, настроение руководителей дочерней компании может упасть, что не выгодно «родителю».
Страницы: 1 2