Международный бизнес

Фирма подвергается транзакционному риску, когда на финансовые результаты международной операции могут повлиять колебания обменного курса, происходящие после того, как фирма официально берет на себя обязательство по осуществлению операции. Данный риск свойствен многим типичным международным деловым операциям (транзакциям), осуществляемым в иностранной валюте, включая следующие:

• покупка товаров, услуг или активов;
• продажа товаров, услуг или активов;
• предоставление кредита;
• заимствование денежных средств.

Предположим, что универмаг Saks Fifth Avenue, готовясь к предновогоднему сезону покупок, 10 апреля соглашается закупить в Швейцарии часы «Rolex» на сумму 5 млн швейцарских франков с оплатой в момент доставки, которая должна состояться 10 октября. С этого момента Saks подвержена риску того, что к моменту завершения сделки, т. е. к 10 октября, из-за изменения обменного курса стоимость часов в ее домашней валюте (в данном случае в долларах США) повысится.

В центральной части Китая осуществляется один из самых крупных и дорогих строительных проектов в истории человечества. Китайские инженеры работают над возведением гидроэлектростанции «Три ущелья» высотой 607 футов и длиной 1 , 3 мили. Плотина строится на реке Янцзы близ местечка Саньдоупин: это в 3000 миль от истока Янцзы, находящегося на Тибетском нагорье на высоте 21 700 футов над уровнем моря, и почти за 1000 миль до того места, где она вливается в Восточно-Китайское море возле Шанхая. Когда строительство будет закончено, а произойти это должно в 2009 г . , гидростанция « Т р и ущелья» (стоимость которой составит $17 млрд) станет крупнейшим в мире источником гидроэлектроэнергии, а также уменьшит риск разрушительных наводнений, унесших за последние 100 лет, как сообщается, около 300 000 человеческих жизней. Ее мощность, равная 18 200 мегаваттам, что эквивалентно 18 атомным электростанциям, намного превосходит вторую по величине гидростанцию в мире, Итайпу (на реке Парана между Бразилией и Парагваем), с ее 12 600 мегаваттами. В Китае уверены в том, что их гидростанция сыграет критическую роль в обеспечении страны электричеством, столь необходимым для экономического развития в новом тысячелетии. Иностранных защитников окружающей среды этот проект повергает в шок. По их словам, образовавшееся перед дамбой озеро длиной в 370 миль затопит тысячи объектов, представляющих археологическую ценность, включая 30 объектов каменного века, возраст которых насчитывает 50 000 лет. Из-за разлива два миллиона человек будут вынуждены покинуть свои дома, река будет засорена осадочными породами, под угрозой вымирания окажутся такие редкие виды животных, как китайский речной дельфин. И защитники окружающей среды добились определенного успеха: их стараниями Мировой банк отказался финансировать строительство дамбы именно по причине экологических последствий. Сходную кампанию американские природоохранные организации провели и в отношении «Эк-симбанка», убедив того не давать кредитные гарантии и не предоставлять кредиты американским фирмам, участвующим в проекте «Три ущелья». Впрочем, как сказал один из героев Мап-пет-шоу, быть зеленым не так-то просто. Несмотря на то, что американское правительство отказалось предоставлять кредиты, другие страны активно финансируют гигантский строительный проект.

Например, консорциум трех европейских производителей (Siemens, GEC Alsthom и Asea Brown Boveri Ltd.) выиграл контракт стоимостью $740 млн на поставку электрогенераторов для гидростанции. Американские компании не участвовали в этом тендере, так как из-за решения «Эксимбанка» не могли составить конкуренцию европейскому консорциуму. Поскольку власти стран Европы продолжают оказывать проекту финансовую поддержку, американские критики политики «Эксимбанка» заявляют, что она скорее играет на руку европейским компаниям и вредит числу рабочих мест в США, чем защищает окружающую среду. (Конечно, стоимость может измениться и в другую сторону.) Saks могла бы избежать риска, заключив контракт в долларах, но тогда транзакционному риску подвергнется Rolex. В большинстве международных транзакций одна из сторон непременно берет на себя этот риск.

У Saks Fifth Avenue есть несколько подходов к транзакционному риску, к рассмотрению которых мы и переходим. В частности, фирма может:

• принять валютный риск (так называемый «голый» вариант);
• осуществить форвардную покупку швейцарских франков;
• приобрести валютный опцион на швейцарские франки;
• приобрести компенсирующий актив.

Принятие валютного риска. Saks Fifth Avenue может игнорировать транзакцион-ную незащищенность, т. е. сознательно принять валютный риск, планируя приобрести швейцарские франки 10 октября, когда необходимо будет расплатиться за часы. Тем самым фирма делает ставку на то, что в период с апреля по октябрь доллар США поднимется в цене по отношению к швейцарскому франку. Такой подход имеет несколько преимуществ. Во-первых, Saks не нужно замораживать в апреле никакой капитал, потому что единственное ее обязательство состоит в том, чтобы перечислить пять миллионов швейцарских франков 10 октября. Во-вторых, Saks может выиграть от любого повышения доллара по отношению к швейцарскому франку. Если это произойдет, 10 октября фирма сможет оплатить счет, потратив меньшее количество долларов. Это преимущество, конечно, может обернуться недостатком, если доллар по отношению к франку не вырастет, а упадет. В этом случае Saks будет вынуждена заплатить за часы большее количество американских долларов, чем предполагалось. Впрочем, выбирая «голый» вариант, т. е. вариант без покрытия, Saks не платит никаким посредникам, как в случае с любой из трех других стратегий.

Страницы: 1 2