Оценка зарубежных капиталовложений
Внутренняя норма рентабельности
Второй распространенный подход к оценке инвестиционных проектов состоит в вычислении внутренней нормы рентабельности. В этом случае, как и при анализе чистой приведенной ценности, финансовые менеджеры сначала рассчитывают денежные потоки, создаваемые каждым из рассматриваемых проектов в течение каждого периода времени. Затем они вычисляют ставку дисконтирования, именуемую внутренней нормой рентабельности, при которой чистая приведенная ценность проекта равна нулю. Как и при первом подходе, финансовые менеджеры должны корректировать свои расчеты с учетом любых внутрифирменных денежных платежей, не влияющих на размер значимого денежного потока (внутрикорпоративные лицензионные вознаграждения, компенсации общекорпоративных и административных расходов и др.). После этого они сравнивают внутреннюю норму рентабельности проекта с минимальной ставкой доходности или барьерной ставкой (hurdle rate) — минимальной нормой прибыли, которую фирма считает приемлемой для своих капиталовложений. Минимальная ставка может колебаться в зависимости от страны с учетом разной степени риска. Фирма осуществляет только те проекты, у которых внутренняя норма рентабельности выше минимальной ставки доходности.
Период окупаемости
Третий подход к оценке и выбору проектов заключается в расчете периода окупаемости (payback period) — числа лет, по прошествии которых фирма возместит, или «окупит», свои первоначальные денежные инвестиции за счет доходов проекта. Так, ванкуверская фирма Placer Dome Inc. часто применяет такой подход к оценке инвестиций в добывающей промышленности, как в случае с инвестициями в сумме $500 млн в освоение месторождения меди в Чили, осуществляемыми в рамках совместного предприятия с финским Outokumpu OY. Определив, что период окупаемости инвестиций составит менее пяти лет, фирма решила принять участие в проекте.
Подход с позиций периода окупаемости хорош своей простотой: искомый период устанавливается путем несложных арифметических вычислений. Однако в нем не учитываются прибыли, приносимые проектом в более длительной перспективе. В результате может быть выбран проект с большими начальными, но снижающимися впоследствии прибылями, а проект, который на первых порах приносит убытки, а затем стабильно обеспечивает высокую прибыль, будет отвергнут.
Ввиду простоты этого метода многие фирмы пользуются им для предварительного отбора проектов, а затем применяют к оставшимся более сложные методы анализа. Фирма может применять к национальным проектам одни критерии окупаемости, а к зарубежным — другие. При данном подходе также необходимо делать корректировки на величину внутрифирменных денежных потоков, не оказывающих реального влияния на корпоративные денежные потоки.