Оценка зарубежных капиталовложений
Еще одна задача финансовых менеджеров любого предприятия — оценка капиталовложений. Фирмы располагают ограниченными средствами для инвестирования, зато проектов, в которые эти средства можно вложить, великое множество. У финансовых менеджеров должны быть механизмы разработки, анализа и отбора проектов, в которые фирма будет осуществлять значительные инвестиции. Существует много разных подходов к оценке инвестиционных проектов, но к наиболее распространенным критериям относятся оценки чистой приведенной ценности, внутренней нормы рентабельности и периода окупаемости.
Чистая приведенная ценность
Подход с позиций чистой приведенной ценности (иногда говорят: чистой приведенной стоимости) основан на базовой концепции финансовой теории, согласно которой деньги сегодня стоят дороже, чем те же деньги завтра. Для того чтобы рассчитать чистую приведенную ценность проекта, финансовые менеджеры фирмы оценивают денежные потоки, которые будут генерироваться проектом в каждом периоде, а затем дисконтируют их, приводя к настоящему моменту времени. Во многих проектах денежный поток первых лет отрицателен, так как фирма тратит денежные средства на первоначальные инвестиции и в принципе готова закончить первый год или два с операционным убытком. В последующие годы, разумеется, фирма рассчитывает получать положительный поток денежных средств. Финансовые менеджеры должны решить, какую процентную ставку, именуемую ставкой дисконтирования, использовать при расчете. Значение этой ставки определяется исходя из стоимости капитала. Например, если у фирмы стоимость капитала составляет 10%, тогда дисконтирование денежных потоков, генерируемых проектом, и вычисление чистой приведенной ценности будет проводиться по ставке, равной 10%. Фирма будет осуществлять только те проекты, у которых чистая приведенная ценность оказывается положительной.
С позиций чистой приведенной ценности могут оцениваться как национальные, так и зарубежные проекты. Впрочем, когда речь идет о международных проектах, необходимо учитывать несколько дополнительных факторов, а именно поправку на риск, выбор валюты расчета и определение рамок, в которых будет проводиться оценка.
Поправка на риск. Так как зарубежный проект может оказаться рискованнее национального, международные фирмы могут вводить соответствующие коррективы, либо увеличивая ставку дисконтирования, либо уменьшая величину планируемого денежного потока. Величина поправки на риск должна отражать степень рискованности работы в стране, где предполагается осуществлять проект. Например, в Германии эта поправка мала или не требуется вовсе, так как эта страна отличается политической стабильностью, уважаемой судебной системой и прекрасно развитой инфраструктурой. А вот религиозные конфликты Индонезии или гражданская война в Сьерра-Леоне, наоборот, требуют введения гораздо более существенных поправок на риск при анализе потенциальных инвестиций в этих странах.